百亿营收的“谷子经济”巨头卡游再次赴港IPO

　　近日，来自上海的卡游有限公司(简称“卡游”)在港交所递交招股书，拟在香港IPO上市，这是继其于2024年1月递表失效后的再一次申请。摩根士丹利、中金公司、摩根大通为联席保荐人。

图片来源 招股书

　　招股书显示，卡游是中国领先的泛娱乐产品公司之一，成立于2011年，是一家深耕动漫、创意文具产业的文化创新公司，其核心产品为集换式卡牌、人偶、玩具等。

　　卡游首次实现营收破百亿元 集换式卡牌贡献大部分营收

　　据了解，泛娱乐产品是基于IP开发的实体产品，如玩具、文具及其他消费品等。集换式卡牌，是卡游的核心产品。

卡游（济南华山环宇城店）

　　集换式卡牌指具有特定主题的实体卡，可供消费者收藏、交换或畅玩。以奥特曼系列卡牌为例，它是卡游动漫面向广大奥特曼粉丝发布的卡牌产品，收录历代出现过的奥特曼和怪兽。

一位消费者收藏的卡游奥特曼系列卡牌

　　随着卡牌产品的不断发展和破圈，已附加上了集邮以及社交属性，在如今小学生群体中有较高的热度。消费者在收集或者交换卡牌的时候，经常会用到“SSR卡”“CP卡”“UR卡”等词，这些其实是稀有度的划分。相关资料显示，卡游是中国集换式卡牌业务的先行者。

　　因此，集换式卡牌为卡游贡献了大部分营收。2022年至2024年，卡游来自集换式卡牌的收入分别约为39.3亿元、21.79亿元、82亿元，占总收入的比例分别为95.1%、81.8%、81.5%。

集换式卡牌为卡游贡献了大部分营收

　　2024年，卡游首次实现营收破百亿元。财务数据显示，报告期内（2022年-2024年），卡游分别实现营业收入41.31亿元、26.62亿元、100.57亿元，经营利润分别为18.03亿元、8.31亿元、37.07亿元；净利润分别为-2.96亿元、4.50亿元、-12.42亿元。

2024年，卡游首次实现营收破百亿元

　　关于2024年由盈转亏，卡游给出了两个原因：其一，行政费用增加，主要是由于公司于2024年向李奇斌授出的若干股份确认股份支付开支，以表彰其贡献；其二，以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债的公允价值亏损增加，主要系2024年A轮优先股的公允价值增幅较2023年高。

　　而在非国际财务报告准则计量下，2022年至2024年的经调整净利润分别为16.20亿元、9.34亿元、44.66亿元。

　　有业内人士表示，在财务方面，卡游尽管营收增长显著，但净利润波动大，且过去存在流动负债净额情况，未来能否保持盈利和良好的资金状况存在不确定性。

卡游线下门店

　　“谷子经济”爆火，泛娱乐产品行业随之快速增长

　　根据相关数据显示，按2024年商品交易总额计，卡游在泛娱乐产品行业及泛娱乐玩具行业中排名第一，市场份额分别为13.3%和21.5%；在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一，市场份额为71.1%；在泛娱乐文具行业中排名第一，市场份额为24.3%。

　　放眼整个行业，按商品交易总额计，中国泛娱乐产品行业的规模在2024年达到人民币1,741亿元，2019年至2024年的复合年增长率为13.6%，并预期在2029年达到人民币3,358亿元，2024年至2029年的复合年增长率为14.0%。

　　近年来，随着消费者需求多元化，“谷子经济”爆火，泛娱乐产品行业也在快速增长。作为泛娱乐产品行业及泛娱乐玩具行业的“头部玩家”，卡游的发展前景值得期待。

一位消费者收藏的小马宝莉系列卡牌

　　截至2024年12月31日，卡游已构建由70个IP（69个授权IP及1个自有IP）组成的多元化IP矩阵，既囊括奥特曼、哈利波特、小马宝莉等国际顶流，又独创卡游三国等自有IP，更以戴敦邦四大名著艺术绘品授权、中国古代体育文化收藏卡等创新形式，让传统文化焕发新生。

一位消费者展示“哪吒”系列卡牌

　　在2025年春节档电影《哪吒之魔童闹海》上映前，卡游便已与《哪吒2》进行合作，相关衍生品与电影同步推出。

　　行业研究报告指出，中国泛娱乐市场潜力巨大，但竞争格局复杂，企业需不断提升综合实力。虽然卡游目前拥有丰富的IP资源，但自有IP占比太低，业绩高度依赖非独家授权IP，这为后续发展也埋下了一些不确定性。

　　本次卡游香港IPO募资金额，约45%预计将用于公司对于生产设施的扩建和升级；约15%预计将用于丰富IP矩阵，加强IP运营；约10%预计将用于产品设计及开发更多产品类别及系列，丰富公司的产品组合；约8%预计将用于优化公司的仓储及物流能力；约7%预计将用于业务运营数字化；约5%预计将用于公司的品牌推广；及约10%或预计将用于运营资金及一般公司用途。（海报新闻）